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新得利真人21点游戏规则和玩法介绍:鋅錠累庫預期為何遲遲未能兌現?

今年年初以來,鋅就成為了市場最為看跌的有色品種之一。這主要是因為市場預計2019年鋅礦產量將大幅增加,鋅礦過剩將逐漸向鋅錠過剩傳導,鋅的基本面供需壓力較大。但是從年初到現在,鋅價的表現卻是差強人意?;π恐甘幽瓿醯?月份錄得約11%的跌幅,倫鋅年內跌幅在9.4%。鋅價整體跌幅并不大,下跌過程也并不順暢,在上半年更是一度出現超過10%的上漲行情。

鋅價走勢之所以未能如市場預期般出現連續大幅回落,主要是因為鋅礦過剩向鋅錠過剩傳導的過程當中并不順利。市場一直關注的庫存累增的預期遲遲未能兌現,使得鋅價下跌走勢一波三折。因此,庫存變化成為了鋅價后市的重要影響變量,下文也將對此展開探討,旨在分析庫存變化的前因后果,以及預計未來的變化趨勢。

一、鋅錠庫存依然處于低位

盡管市場對于鋅錠累庫寄予了厚望,但是年內鋅錠庫存的變化卻讓人失望。截至8月16日,LME鋅庫存為7.3萬噸,較年初下降5.9萬噸,下降幅度超過43%;較去年同期水平下降17.9萬噸,降幅超過70%,整體庫存水平處于歷史低位。

截至8月16日,國內鋅錠三地社會庫存為14.56萬噸,較年初增長了5.51萬噸,和去年同期水平相比增長了2.5萬噸,增幅20.7%。盡管國內鋅錠庫存出現一定增長,但是增幅不及市場預期,特別是在近期國內鋅錠產量大幅上升背景下,鋅錠庫存依然沒有明顯增加。

綜合來看,全球鋅錠庫存水平無論是縱向和年初相比,還是橫向和往年同期水平相比,都有不同程度下降。

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二、累庫預期來自于鋅礦增產

市場對于鋅錠的累庫預期始于鋅精礦產量增長,隨著全球大型新建鋅礦山陸續投產,2018年起全球鋅精礦產量進入增產周期。但是由于2018年受到中國及秘魯產量下滑拖累, 2018年全球鋅精礦產量潛力未完全釋放,產量的集中釋放主要還是在2019—2020年。根據全球鉛鋅研究小組數據,2019年1—5月全球鋅精礦產量累計526.4萬噸,累計同比增長2.7%;海外鋅精礦產量累計360.5萬噸,累計同比增長7.1%。

全球鋅礦產量的持續增長,特別是海外鋅礦山新項目投產后產量大幅增加,市場預期礦山過剩將逐漸向鋅錠過剩傳導,從而鋅錠庫存將會出現增加。

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三、庫存下降緣由:鋅礦過剩向鋅錠過剩傳導不順

根據全球鉛鋅研究小組數據,2019年1—5月全球精煉鋅產量累計538.8萬噸,累計同比下降2.2%;海外精煉鋅產量累計303.3萬噸,累計同比下降4.1%。國內方面,根據上海有色網數據,1—7月精煉鋅累計產量為323.4萬噸,累計同比增速為4.3%。和全球鋅精礦增產相比,全球精煉鋅產量增速遠低于鋅精礦增速,特別是海外精煉鋅增速和鋅精礦增速差距更大??杉?,鋅礦過剩向鋅錠過剩的傳導過程進行的并不順利。

影響鋅礦過剩向鋅錠過剩傳導的主要原因還在于冶煉廠開工率下滑。海外方面,2018年年底由于Nyrstar不堪債務重負重組,旗下位于歐洲的3家煉廠產量受到影響,上半年鋅產出受到影響;此外,去年10月失火的俄羅斯UMMC集團Electrozinc煉廠也在年初關閉,影響了鋅產量?;褂杏《鵲腣edanta由于礦品味下滑也影響了鋅錠產出。

國內方面,上半年由于環保政策影響以及株冶生產線搬遷影響,鋅錠產量同樣出現了下滑,因此也影響了國內累庫預期。近兩月隨著國內冶煉廠開工率回升,國內鋅錠產量也回升至歷史高位,但是由于下游需求超預期增加,國內庫存增加預期也因此一再推遲。

整體而言,正是由于國內外精煉鋅冶煉廠產量不同程度受到不可控力因素的影響,全球鋅錠產量增速才未能跟上鋅礦產量增速,造成了國內外庫存增加不如預期。

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四、庫存未來變化:海外持續下降,國內累庫待到10月 

上半年國內外精煉鋅冶煉廠都受到不同程度的不可控力因素影響,鋅錠產出都略有下滑,影響了國內鋅錠增加。從下半年計劃來看,國內外鋅冶煉廠出現分化,這也將影響國內外庫存走勢的變化。

海外方面,Nyrstar重組影響仍在持續,位于歐洲的3家冶煉廠其中2家下調了2019年的產量預期,1家2019年產量預期和2018年變化不大。同時,印度Vedanta的2019財年的產量預期繼續下調。因此,未來海外鋅錠產出依然受限,LME鋅錠庫存仍然難以出現大幅增加情況。

國內方面,隨著株冶生產線搬遷完成之后,國內精煉鋅產量已經逐步回升,6、7月份單月產量都接近50萬噸,處于歷史高位。預計未來幾個月精煉鋅產量將超過50萬噸,甚至還有小幅上升空間。但是國內需求卻超預期增加,以及疊加隨之而來的需求旺季,根據我們測算國內鋅錠庫存增加至少要推遲到9月中下旬,甚至10月份。

因此,對于鋅的空頭來說,短期內期待由于庫存增加壓力,使得鋅價大幅回落的期望可能要落空了。對于現貨來說,預計未來一段時間,國內現貨仍將保持堅挺的升水格局。

責任編輯:李國雷

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