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决战21点土豆:上行難以為繼 下方空間有限

自今年3月份開始滬鉛avgle不能在線看連續下滑,直到5月份跌至16000一線附近后持續弱勢振蕩,近兩周鉛價強勢上漲,除了受市場對美聯儲降息預期增強外,同時也因LME鉛庫存連續走低帶動,滬鉛在連續2個月的弱勢振蕩后強勢上行,那么接下來滬鉛是繼續強勢上漲還是再次回落抑或穩定在16500元/噸高位附近,下面我們就當前鉛基本面進行分析進而判斷后期鉛價走勢。

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宏觀消息頻出 利好鉛價

G20后,中美之間的關系相對緩和,全球降息預期持續走強,資金輪動致導致這波基本金屬上漲,同時近期公布的中國數據良好和全球貨幣政策再寬松預期提振了市場的風險偏好情緒,資金借助時機推動鉛價大幅上漲。但中美貿易談判前景仍不明朗,全球經濟下行壓力依然較大。avgle不能在線看能否向上突破還要看全球經濟是否能改善,目前來看經濟增長缺乏新動能,宏觀并不樂觀,后期對鉛價提振有限。

產量略有增加 供應平穩

據SMM數據顯示,2019年1-6月國內原生鉛產量共計148.76萬噸,同比增長11.6%。近期金貴銀業、山金銀鉛、西部礦業及恒邦冶煉等企業檢修已結束陸續恢復生產,但因鉛市低迷,部分企業并未完全復產,此外,因環保檢查及市場低迷等因素,7月份豫光金鉛、岷山有色等企業開始檢修,同時豫光金鉛檢修或將持續至9月份。整體測算,7月份原生鉛產量較6月份基本持平。

據SMM數據統計,2019年上半年我國再生鉛產量共計86萬噸,同比大增30.4%。近年隨著國內對廢舊電瓶回收及再利用整合規范,再生鉛生產企業規模逐步擴大,過去部分三無企業徹底退出鉛行業,由于歷史原因,之前再生鉛產量統計數據規模出現調整,因此今年上半年再生鉛產量明顯增加除了部分大規模企業新建產能投產外,還有一個原因是2018年以前多數月產量1000噸以下的再生鉛企業不在統計之列。7月份開始河南濟源天氣污染管控、第二輪中國環保督查開始,國內多數再生鉛企業生產受限,疊加低迷鉛價導致企業處在虧損邊緣甚至出現虧損,部分在產企業也因需求過于低迷于5月份開始逐漸縮減產量等待需求復蘇及avgle不能在線看改善。不過要說明的是持證煉廠今年的新生產線處于逐步釋放階段,因此,預計7月份再生鉛產量較6月份或增加近萬噸。此外因鉛價持續處在高位,部分小型還原鉛企業已計劃恢復生產。

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今年1-5月我國共計進口64640噸鉛錠,同比去年同期的3873噸大幅增加1568.6%。從去年下半年開始國內鉛錠進口量大幅增加,由于進口盈利窗口頻繁打開,鉛錠進口量明顯增加,此外隨著蓄電池企業對使用進口鉛逐步認可,預計未來進口鉛將有效補充國內因環保等因素導致的鉛錠供應缺口。今年1-5月中國共計出口鉛錠546噸,與去年同期相比可忽略不計,主因年內大部分時間國內鉛價走勢形成內強外弱格局。不過,7月份以來因低鉛庫存支撐,外盤鉛價走勢更為強勁。

庫存持續低位 短期難以明顯增加

今年上半年鉛的低庫存引發多次軟逼倉行情,近期LME鉛庫存連續下降,截止到2019年7月29日LME鉛庫存為55475噸,較年初降50%,達到近10年來低位。由于國內部分冶煉廠減產及海外年產能16萬噸的Pirie Port冶煉廠停產,可能導致全球鉛錠供應共計減少約5萬噸,供應減少再次引發全球鉛錠供應偏緊預期。國內方面,截止到7月26日,上期所鉛錠庫存共計35720噸,較年初庫存增加115%,不過目前鉛錠庫存較上半年最高位下滑約一半,整體處在相對低位。近期部分原生鉛冶煉廠恢復生產,但考慮到復產有限,疊加下游消費端傳統旺季到來,預計短期鉛錠庫存仍將處在低位。

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需求無實質性改善

據數據統計,2019年1-6月鉛酸蓄電池企業整體開工率較去年下半年明顯回落,這符合上半年鉛酸蓄電池消費疲弱。根據中國汽車工業協會數據顯示,2019年1-6月國內汽車累計產量為1,214萬臺,較 2018 年同期下降14.20%,產量已連續8個月累計出現負增長,而2019年1-6月汽車銷量為1,232.30萬輛,同比下降12.40%,車市表現相對疲弱。就汽車啟動型蓄電池情況來看,后續鋰電池替代鉛酸蓄電池可能性較大,當前只是由于鋰電性能不夠穩定,因此未來啟動型蓄電池用途將收窄。

截止 2019年6月,國內摩托車產量累計達780萬輛,較去年同期下降2.90%。而銷量累計達到777萬輛,較去年同期下降3.50%。從過去5年來看摩托車年產量趨勢是逐年下降的。隨著各地政府陸續出臺禁止或是不提倡摩托車上路的政策,預計未來摩托車對于鉛需求將繼續萎縮。此前鐵塔公司聲明將會減少鉛酸蓄電池用量,因此鋰電在移動通訊板塊對于鉛酸蓄電池的替代或也存在可能性。

不過值得關注的是2019年上半年我國基站移動設備累計產量28846.7萬信道,同比大增128%。移動通信基站可以說是在鉛終端需求板塊中唯一呈上行趨勢的。

整體看,7月半年度財報季結束,少數大型企業下調產量計劃。盡管近期鉛酸蓄電池avgle不能在線看觸底略有反彈,但經銷商整體銷量仍未出現明顯改善,因此建議謹慎對待消費端情況。通常7-9月是傳統消費旺季,鉛消費出現季節性回暖市場依然期待。

就接下來8月情況而言,我們依然需觀望終端消費情況,經與經銷商溝通,盡管電池企業表示近期產量逐漸改善,然而經銷商表示出貨量與6月份并無明顯差異,因此如果終端需求無實質改善情況下,鉛價上行或難以形成有效傳導機制。

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綜合來看,宏觀面美聯儲降息預期利好消息已消化完畢,目前中美貿易進展依然是市場的主導因素。從基本面角度看,當前鉛錠整體供應并不顯緊張,因此鉛價是否能夠保持堅挺依然看需求情況,就長期來看鉛終端需求收窄是必然情況,中長期鉛價仍將以下行為主,不過考慮到成本問題,鉛價低位或主要維持在15500-16000。短期看,因需求略有改善,市場情緒偏樂觀,鉛價短期預計將在16500一線附近振蕩運行。此外,繼續關注鉛終端消費變化情況,如需求并無實質改善,鉛價將大概率回落至成本線附近。

責任編輯:張玉潔

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